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想做沪深300股指期权

成交量PCR指数是指看跌期权成交量和看涨期权成交量的比值,根据合约月份的不同,分为主力合约成交量PCR(PCR_volume_1)、次主力合约成交量PCR(PCR_volume_2)、总成交量PCR(PCR_volume_all)。理论上,成交量PCR和标的价格呈反向关系,但有时也有误判,比如5月底、6月底成交量PCR的高位对应着股指的低位,但是2月中下旬成交量PCR的高位并不是股指阶段性的低位。图为沪深300股指期权成交量PCR和沪深300指数

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成交量PCR指数是指看跌期权成交量和看涨期权成交量的比值,根据合约月份的不同,分为主力合约成交量PCR(PCR_volume_1)、次主力合约成交量PCR(PCR_volume_2)、总成交量PCR(PCR_volume_all)。理论上,成交量PCR和标的价格呈反向关系,但有时也有误判,比如5月底、6月底成交量PCR的高位对应着股指的低位,但是2月中下旬成交量PCR的高位并不是股指阶段性的低位。图为沪深300股指期权成交量PCR和沪深300指数

持仓量PCR同样分为主力合约持仓量PCR(PCR_oi_1)、次主力合约持仓量PCR(PCR_oi_2)、总持仓量PCR(PCR_oi_all),理论上持仓量PCR和标的价格指数呈现正向关系。2020年6月底之前持仓量PCR和沪深300指数拟合度较高,正相关性较佳,但6—7月二者出现比较明显的背离。图为沪深300股指期权持仓量PCR和沪深300指数

3.成交金额PCR和股指呈现负相关关系图为沪深300股指期权成交金额PCR和沪深300指数

具体看各项PCR和沪深300指数的相关关系,从下表可以看出,持仓量PCR和沪深300指数收盘价呈现正相关关系,成交量PCR和沪深300指数关系不强,成交金额PCR和沪深300指数呈现比较强的负相关关系,就PCR指标和沪深300指数收盘价相关系数的绝对数额来看,成交金额>持仓量>成交量。表为各项PCR和沪深300指数的相关系数

1.成交量PCR应用图为PCR_volume_1基于不同参数组合的策略净值

下图为基于参数(0.8,0.5)但根据不同成交量PCR指标的策略净值,主力合约成交量PCR(PCR_volume_1)的效果最优。图为策略参数(0.8,0.5)基于不同成交量PCR指标的策略净值

下图是所有合约持仓量PCR(PCR_oi_all)基于上述策略操作的净值表现,高阈值分别选取1.0/1.1/1.2,低阈值分别选取0.5/0.6/0.7,一共9个组合。累计收益最高的组合(1.1,0.6)的年化收益率为37.15%,最大回撤是20.51%,但是部分组合的年化收益为负值。由于在2020年6—7月持仓量PCR和股指的正相关关系出现了背离,所以这段时间的净值曲线出现了较大的回撤,影响了整体的收益率。图为PCR_oi_all基于不同参数组合的策略净值图为策略参数(1.0,0.6)基于不同成交量PCR指标的策略净值

成交金额PCR策略和成交量PCR策略类似,交易方向也一样。策略的参数同样有两个,分别为高阈值、低阈值,高阈值分别选取0.8/0.9/1.想做沪深300股指期权 0,低阈值分别选取0.3/0.4/0.5,一共9个组合。下图是主力合约成交金额PCR基于不同策略组合的净值表现。累计收益最高的组合(0.9,0.4)的年化收益率为63.54%,最大回撤是14.8%,累计收益最低的组合(1,0.3)的年化收益率为36.33%,最大回撤是14.8%。尽管最佳组合和最差组合的年化收益率差距较大,但不同策略组合都取得较佳的回报。图为PCR_amount_1基于不同参数组合的策略净值表现

下图基于参数(0.8,0.5),但根据不同成交金额PCR指标的策略净值图,次主力合约成交金额PCR(PCR_amount_2)的效果最优。图为策略参数(0.8,0.5)基于不同成交金额PCR指标的策略净值表现

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那些藏在沪深300股指期权里的“秘密”

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沪深300股指期权不仅是创新性的衍生品,更是衍生品“ 王冠 ”上的明珠。越来越多的投资者学习并参与到期权交易中,但真正能够弄懂沪深300股指期权并领悟其真谛的人少之又少。这主要是因为期权执行价格众多、期限不同、数量及方向组合而成的策略差异大等特点。但值得注意的是,任何衍生品都离不开标的资产,任何在期权上建立的投资策略都是在对标的资产有良好的预期或服务于标的资产,否则再好的策略也无法取得成功。本文将重点介绍与标的资产相关的期权策略,即与标的资产相结合的期权策略。

保护型看跌策略

备兑策略

领口策略

如果将买入保护型看跌策略与备兑策略相结合,则构造出另外一个非常重要和流行的策略——领口策略。即持有标的资产的同时,买入看跌期权和卖出看涨期权来对标的资产进行保护。若投资者判断市场将振荡上行并且想防止大幅下跌的情况下,可采用领口策略。该策略的特点是,通过卖出看涨期权收取权利金,部分弥补了买入看跌期权所支付的权利金,从而降低了整个期权组合的成本。此外,正是因为买入看跌期权与卖出看涨期权的行为,使得整个组合上有顶下有底,也称为双限策略。从图4可以看出,领口策略损益图实际上类似于牛市价差的组合结构,在标的资产小幅上行的情况下,领口策略将有不俗的表现,若标的资产价格大幅回落,下方损失亦有限。沪深300股指期权方面,可以结合所跟踪标的资产的现货市值,等比例的买入虚值沪深300股指看跌期权与卖出虚值沪深300股指看涨期权,从而达到构建领口策略的目的。 (作者单位: 招商期货)

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