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初學者交易策略

实物期权在投资决策中的应用

The Application of Real Options Based on the Tree 实物期权在投资决策中的应用 Method in the Real Estate Investment

【Abstract】 Real estate item is a process of high investment、high yield and high risk. It is very important for us to find a tool which could evaluate the real estate item. Because that there are so many factors that can affect the value of the real estate item. such as risk 实物期权在投资决策中的应用 of interest rate.So it is very difficult to evaluate the real estate item, because of the huge uncertainty of the real estate investment. There 实物期权在投资决策中的应用 are lots kinds of traditional assessment methods of the real estate investment, but all of them 实物期权在投资决策中的应用 have a common problem:they neglect the flexibility of the real options and lead to huge economy lose.Because of the defect of the traditional methods, the real options is a better tool to evaluate the items. It is very suit to analyze the items of high uncertainty. The real options helps the investors to make better decisions.This thesis has the following main aspects:(1) We reviewed the traditional assessment methods of the Real estate item and compared the real option and these methods.(2) Describing the history of the real options and the decision-making model of the real estate investment.(3) Introducing some models:B-S model,binomial tree and trigeminal 实物期权在投资决策中的应用 tree method. Specially, the trigeminal tree method of the compound real option.(4) Making some research of some specific cases by 实物期权在投资决策中的应用 using the real options.The meaning of this thesis is:Because the traditional assessment methods are not so good, The real options have considered the flexibility of the investment.so it is more scientific to use the real options method to analyze the real estate item. In the end of this thesis, we prospect the future 实物期权在投资决策中的应用 development of the real options. 更多还原

实物期权在投资决策中的应用

实物期权(real options),把金融市场的规则引入企业内部战略投资决策,用于规划与管理战略投资。在公司面临不确定性的市场环境下,实物期权的价值来源于公司战略决策的相应调整。 每一个公司都是通过不同的投资组合,确定自己的实物期权,并对其进行管理、运作,从而为股东创造价值。 实物期权法应用金融期权理论,给出动态管理的定量价值,从而将不确定性转变成企业的优势。

最初用金融期权理论来审视战略投资的想法源于摩西·鲁曼发表在哈佛商业评论上的两篇文章:《视投资机会为实物期权:从数字出发》(Investment Opportunities as Real 实物期权在投资决策中的应用 Options:Getting Started on the Numbers,1998年7-8月刊)及 《实物期权投资组合战略》(Strategy as a Portfolio of Real Options,1998年9-10月刊)。在后一篇文章中,摩西·鲁曼写道,“用金融观点来看,企业投资更似一系列的期权,而不是稳定的现金流”。

实物期权 特点

实物期权 前言

实物期权 含义

实物期权(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT时所提出的,他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润,来自于截止目前所拥有资产的使用,再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利,在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划,所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产,故将此性质的期权称为实物期权。

实物期权 背景介绍

正是在这种背景下,经济学家开始寻找能够更准确地评估投资项目真实价值的理论和方法。实物期权(Real Option)的概念最初是由麻省理工学院(MIT)的Stewart Myers(1977)提出的。Black、Scholes、Merton的突破性成果——金融期权定价理论是实物期权方法的基石。他们和MIT的Stewart Myers一起发现期权定价理论在实物或者非金融投资方面具有重要的应用前景。

实物期权 研究发展

早期的实物期权的应用主要在自然资源的价值评估方面,主要研究者有Pindyck(1980)、Brennan、Sehwaaz(1985)、Paddock (1988)、Morck(1989)、Tregiorgis(1990)和Kemna(1993)等人;在土地开发的实物期权方面,主要的研究者有Titman (1985)、Quigg(1993)、Capozza&Sick(1994)、Capozza&Li(1994, 2001)和William(1997);在R&D项目的实物期权研究方面,主要的研究者有 Coperland&Weiner(1990)、Hamilton&Mitchell(1990)、Morris& Teisberg&Kolbe(1991)、Nichols(1994)、Newton&Pearson(1994)、 Faulkner(1996)、Pennings&Lint(1997,1998)、Perlitx&Peske &Schrank(1998);在战略决策的实物期权研究方面, 主要的研究者有 实物期权在投资决策中的应用 Roberts&Weitzman(1981)、Baldwin(1982)、Kester(1984)、Kulatila- ka&Marks(1988)、Smit&Ankum(1993)、Kulatilaka&Perotti(1998)和 Luehrman(1998)。

实物期权在投资决策中的应用

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高科技企业估值的实物期权方法研究

传统企业估值方法基于现金流量折现法 (DCF)的思想,现金流量折现法是指选定恰当的折现率,将企业未来的现金流量折算到现在的价值之和作为企业的真实价值。应用DCF对企业进行估值,隐含着这样的假设:决策只产生一个理想结果,无论形势如何发展,这种结果是肯定会发生的。这种隐含的假设将所有的未知信息简化为已知信息来处理,增大了决策的风险。为了弥补这种风险,DCF在计算过程中采用更高的折现率,从而降低了企业的价值。这种简化的另一个后果就是忽略了未知信息中所蕴含的机遇。DCF的根本缺陷在于它以静止和孤立的观点对待企业管理者的决策。实际上,企业决策是分阶段进行的,在每一个决策点,决策者要根据当时所掌握的信息以及以前各阶段决策的实际效果重新选择。而DCF忽视了管理者根据环境变化调整项目的弹性,项目的整个寿命期被认为是固定的,当环境变化时取消项目或扩张项目的情况没有予以考虑,从而在高度不确定性的环境下不能对企业进行正确的估值。从20世纪70年代后期开始人们对这一方法的批评越来越多,认为在很多情况下DCF会导致对企业价值的低估。许多学者提出用期权方法对弹性进行估值,如Kelly(1991)、 Dixit(1994)、Busby (1997)、Andrew(2000)、Aswath(2000)、Alan(2001),这种方法称为实物期权法。实物期权法能客观地处理一部分未知的信息,认为不确定性产生了期权价值,而且不确定性越高,期权的价值就越大。同DCF相比,实物期权法能够更加客观地评价企业的价值,这种客观性来源于对评估信息源的挖掘扩张以及信息可靠性的提高。

有许多学者运用实物期权方法对高科技企业进行估值,如 Schwarrz和Carlos(2000)利用实物期权的方法对信息技术公司进行评估;Nicholas(1999)利用实物期权方法对区域电信网络进行了估值;Boer(2000)对技术项目利用实物期权进行估值;谭跃和何佳对3G牌照价值进行了研究;Jessica (2001)对互联网公司向鼠标加水泥商业模式转变所带来的实物期权进行了分析;Latimore(2001)对互联网的实物期权估值研究。 Mckinsey的专家发现,在电视媒体节目安排中应用实物期权理论可以改善节目投资回报。

实物期权 (real options)是与金融期权相对的概念,是以期权概念定义的现实选择权。在资本市场上,期权赋予投资者权利而不是义务去按指定的价格购买或者卖出证券。同样地,一家拥有现实选择权的高科技企业也是拥有权利而不是义务去形成能增加企业价值的决策。与金融期权相比,实物期权具有以下四个特性:(1)非交易性。实物期权与金融期权最本质的区别在于非交易性。不仅作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场,而且实物期权本身也不大可能进行市场交易。(2)非独占性。许多实物期权不具备所有权的独占性,即它可能被多个竞争者共同拥有,因而是可以共享的。对于共享实物期权来说,其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数,而且还与竞争者可能的策略选择有关系。(3)先占性。先占性是由非独占性所导致的,它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应,结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值。(4)复合性。在大多数场合,各种实物期权存在着一定的相关性,这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关,而且表现在多个投资项目之间的相互关联。

2.单一期权与复合期权。单一期权分为三类,即增长期权(growth options)、延迟/学习期权(实物期权在投资决策中的应用 deferral/learning options)和放弃期权(abandonment options)。增长期权是指企业通过预先投资作为先决条件或一系列相互关联项目的联结,获得未来成长的机会(如新产品、新市场、新流程、新的商业模式等),而拥有在未来一段时间进行某项经济活动的权利。根据增长期权的特点可以具体分为三种情况:扩大规模增长期权(scaling up option)、转换增长期权(switching up option)、范围拓展增长期权(scoping up option)。延迟或学习期权,是指延迟投资以获取更多的信息或技能的权利。当产品的价格波动幅度较大或投资权的持续时间较长时,延迟期权的价值较大,较早投资意味着失去了等待的权利。放弃期权,指在市场环境变差时可以提前结束项目的权利,相当于美式看跌期权。放弃期权可以分为三小类:缩小规模期权(scaling down option)、转向期权(switching down option)、范围收缩期权(scoping down option)。上述七种实物期权基本上相互独立,它们可以组合形成多种不同的期权,即复合期权。基于多种来源的不确定性的期权称为“彩虹期权(rainbow option)”。

实物期权在投资决策中的应用

. 定价信息,尤其是百慕大期权和派息股票。 决策树在实物期权分析中的应用 实物期权(如扩张期权和放弃期权)的估值必须使用决策树,因为它们的价值不能通过Black-Scholes公式确定。实物期权代表了一家公司可能做出的实.

  • 发布于 2021-05-31 06:49
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主要差异边际分析(main difference marginal ****ysis) vs. 增量分析(incremental ****ysis) 在竞争激烈的商业环境中做出有效的决策是管理者必须面对的一项具有挑战性的任务。边际分析和增量分析是帮助决策者做出生产性决策的两种.