解惑篇：牛市通道的信心多少，期權調倉的比例多少？
如果我們用“文藝青年”的希臘字母語言表達，這樣的調倉就是從long delta and long 詳解50ETF如何對沖策略？ gamma到long delta and gammaneutral再到delta neutral的過程。在趨勢上行的初期，我們的持倉結構是做多方向同時做多波動率的，為了避免時間這一因素對買方的天然損耗，我們在一兩週內把持倉結構裡的波動率風險暴露透過牛市價差的方式逐步降低，最後在趨勢上行暫緩但未能確定終止的階段，再用比率價差的方式降低方向這個維度的方向。
1）比率數量的大小
2）行權價格間距的大小
圖：不同行權價格間距下的比率認購價差長期走勢圖
資料來源：Wind，混沌天成資管衍生品投資部整理
3）同月價差與對角線價差的互換
（作者：餘力，混沌天成資管 衍生品投資部）
最近三期的文章回顧：
（版權宣告：原創作品，抄襲侵權必究，如需轉載內容，請與作者聯絡。免責宣告：本文所介紹的期權策略並不構成對投資者的任何投資建議。）
詳解50ETF如何對沖策略？
什麼是勞工退休金？
如果你的身份是勞工，
在政策保障下，退休時可以領到勞保老年給付，
和勞退新制這2筆退休金，
前者屬於社會保險，
後者是由僱主每個月額外提撥員工6%薪資當作退休金，
個人亦可自願提撥最高6%薪資。
不同於面臨破產問題的勞保基金，
企業或個人提撥的勞退金會直接進入個人帳戶，
由政府代為投資，並承諾至少保障2年期定存利率的報酬。
也就是說，政府代操的投資報酬率如果更高， 詳解50ETF如何對沖策略？
就算是完全沒有投資理財的民眾，
也有機會靠錢滾錢創造財富，
在退休時領回較大金額的退休金。
勞退基金的本意雖然很好，
但一直以來有個很大的問題，
就是「報酬率太低」！
先來跟年滿「60歲」以上擁有「新制勞退帳戶」的退休粉絲說一件事！
勞保局發現今年有6萬人退休卻忘記領回勞退金，
平均每個帳戶有6.9萬，
更有人的帳戶餘額高達250萬忘記領了！
勞保2005年改成新制後，
僱主每月提撥月薪的6%到勞工個人退休金帳戶，
勞工可自行決定是否要再提撥更多，
最多可再提撥6%，
等於每月勞工的退休金帳戶會有月薪的12%入袋！
等勞工年滿60歲退休後可申請領回，
但年資未滿15年的人只能一次領完，
年資15年以上可月領至84歲為止！
如果勞工本人不幸過世，
可由遺屬代領回，
但時效只有5年，過期後就無法再申請。
勞保局今年總共通知6.2萬人， 詳解50ETF如何對沖策略？
都是年滿60歲以上，
已停繳勞退新制1年的退休民眾，
平均每個帳戶有6.9萬元，
總計還有37億元的退休金放在銀行沒人領！
勞保局表示有許多人把退休時申請的「勞保老年給付」，
當成是「勞工退休金」，
因此領了這一項後就未再申請真正的勞退金，
呼籲符合資格的民眾快點前來辦理，
別讓自身權益睡著了。
250萬耶！怎麼會忘記領？
根據勞動部官網公告，
新制勞工退休基金自2005年7月成立以來，
每年平均收益率為2.9%，
勞退基金報酬率2.9%，這數字是高是低？
如果你認為「台股很難賺」，
用2.9%和台股加權報酬指數年化報酬率一比，
可能會大吃一驚。
台股加權指數從2005年初的6,143點，
一直上漲到2017年初的9,272點，
看似年化報酬率只有3.5%，
但實際上這個數字並沒有考慮到除權息的配股配息。
因此，要正確觀察台股的價值成長，
這些企業發還給投資人的股利和股息，
應該都要再投入股市中，
才能真正反映台股加權指數的報酬。
這時就必須要看證交所公布的「加權報酬指數」，
台股加權報酬指數從2005年初的6,482點，
一直上漲到2017年初的15,288點，
即使歷經2008年的金融海嘯，
加權指數年化報酬率還是高達7.4%
而0050ETF報酬率也高達7.1%。
其實只要投資最具台股代表性的元大台灣50ETF（0050），
報酬率就會與加權指數很接近，
以同樣時間、並把領到的股利一併計入，
也能得到7.1%的年化報酬率。
股票期權交易規則，你知多少？
今天下午證監會如期發布了《上海證券交易所股票期權試點交易規則》，共30條，包括股票期權交易場所和交易機構，證券期貨機構的業務資格、投資者保護等五方面內容，指引共34條，證券期貨經營機構股票期權的要求等三方面內容。試點範圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。為何選擇上證50ETF作為試點？ 上證50ETF按成交額來看2013年全年成交額為1812.1億元，均位列單市場ETF第一名。在流動性上，2013年上證50ETF換手率為944%，遠高於香港ETF期權市場5隻標的ETF的平均水平454%。何為股票期權？這個問題比較大，總之就是一種金融衍生品，和之前在A股市場上流行一時的權證類似。投資者若看漲股票，只需支付較少的費用買入標的證券的看漲期權，若股票果然上漲，投資者既可以直接賣出期權，也可以用較低的行權價購入股票，在二級市場賣出獲利，交易方式非常靈活。若股票下跌，投資者可放棄期權，只損失少量權利金。如下圖所示，為您詳細解讀個股期權
上證50ETF期權上市後將有何影響？1.將進一步提升A股的交易活躍程度。由於推出的初期，股票期權的參與者限定於機構投資者，這部分群體又是套利交易的主要參與力量，想要尋找期權套利機會，就必須配置正股，所以可以肯定的判斷，A股交易活躍度將出現明顯提升。2.A股券商板塊、期貨公司或參股期貨類個股、交易系統維護商和開發交易軟體類個股將受益。美國投行期權傭金收入占正股傭金收入的比重約20％左右，預計期權業務將成為我國券商的新增長點。相關個股：$中國中期(SZ000996)$ $廈門國貿(SH600755)$ $恒生電子(SH600570)$ $金證股份(SH600446)$ $大智慧(SH601519)$等3.被選為股票期權標的證券的個股也將受益。從海外成熟資本市場的經驗來看，股票期權合約推出後，標的證券的交投通常會趨於活躍，大藍籌有望受更多資金關注相關個股：$中國平安(SH601318)$ $中國石油(SH601857)$ $中國人壽(SH601628)$ 等交易規則里都講了啥？投資者參與期權交易門檻限制，個人不低於50萬、機構不低於100萬規則中列了很多，財說只列舉對於個人投資者需要達到的最起碼兩點：（1）託管在券商的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）合計不低於人民幣50萬元（2）有6個月以上交易經歷並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷；或者在期貨公司開戶6個月以上並具有金融期貨交易經歷對於機構投資者需要達到的最起碼兩點：（1）託管在券商的證券市值與資金賬戶可用餘額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）合計不低於人民幣100萬元（2）凈資產不低於100萬對個人投資者進行分級管理
（註：三級投資者可進行所有操作，機構及專業投資者默認為三級）股票期權標的需滿足何種條件？合約標的既可以為股票也可以為交易所交易基金（ETF），但需滿足如下條件：（1）肯定得為融資融券標的證券；（2）若為股票上市時間不少於6個月；若為ETF成立時間不少於6個月（3）若為股票則需波動幅度不能太大：最近6個月的日均波動幅度不超過基準指數日均波動幅度的三倍（4）需要近6個月的日均持股賬戶數不低於4000戶期權合約到期日到期月份的第四個星期三，若為節假日、休市日則順延至下一個交易日。期權合約交易時間交易日9:15-9:25（開盤集合競價）、9:30-11:30、13：00-15:00（14:57-15:00為收盤集合競價時間）委託期權指令包括內容(1)合約賬戶號碼；(2)合約交易代碼；(3)買賣類型（包括買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉、備兌開倉以及備兌平倉等）(4)委託數量(5)委託類型與價格（包括普通限價委託、市價剩餘轉限價委託、市價剩餘撤銷委託、全額即時限價委託、全額即時市價委託等）交易單位及數量限制張，申報數量為1張或者其整數倍，限價申報的單筆申報最大數量為10張，市價申報的單筆申報最大數量為5張。期權合約漲跌停幅度限制認購期權最大漲幅=max｛合約標的前收盤價×0.5%，min [(2×合約標的前收盤價－行權價格)，合約標的前收盤價]×10%｝認購期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%認沽期權最大漲幅=max｛行權價格×0.5%，min [(2×行權價格－合約標的前收盤價)，合約標的前收盤價]×10%｝認沽期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10%補充：成交規則：不管集合還是連續競價都按照價格優先、時間優先的規則撮合連續競價時段：以平倉優先、時間優先原則撮合。何為平倉優先呢？就是以漲停價格進行的申報，買入平倉(含備兌平倉)申報優先于于開倉申報；以跌停價格進行的申報，賣出平倉申報優先於賣出開倉申報。期權不存在T+0哦，只有行權不行權一說：當日買入的期權合約，當日可以行權。當日行權申報指令，當日有效，當日可以撤銷。委託類型詳解：普通限價申報：指按限定的價格或低於限定的價格申報買入賣出期權合約。申報當日有效，未成交部分可以撤銷。市價剩餘轉限價申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，未成交部分按本方申報最新成交價格轉為普通限價申報；如該申報無成交的，按本方最優報價轉為限價申報；如無本方申報的，該申報撤銷。市價剩餘撤銷申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，未成交部分自動撤銷。全額即時限價申報：按限定的價格或者優於限定的價格買賣期權合約，所申報的數量如不能立即全部成交則自動全部撤銷。全額即時市價申報：按市場可執行的最優價格買賣期權合約，所申報的數量如不能立即全部成交則自動全部撤銷。財說
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個人亦可自願提撥最高6%薪資。
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由政府代為投資，並承諾至少保障2年期定存利率的報酬。
也就是說，政府代操的投資報酬率如果更高，
就算是完全沒有投資理財的民眾，
也有機會靠錢滾錢創造財富，
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但一直以來有個很大的問題，
就是「報酬率太低」！
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僱主每月提撥月薪的6%到勞工個人退休金帳戶，
勞工可自行決定是否要再提撥更多，
最多可再提撥6%，
等於每月勞工的退休金帳戶會有月薪的12%入袋！
等勞工年滿60歲退休後可申請領回，
但年資未滿15年的人只能一次領完，
年資15年以上可月領至84歲為止！
如果勞工本人不幸過世，
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但時效只有5年，過期後就無法再申請。
勞保局今年總共通知6.2萬人，
都是年滿60歲以上，
已停繳勞退新制1年的退休民眾，
平均每個帳戶有6.9萬元，
總計還有37億元的退休金放在銀行沒人領！
勞保局表示有許多人把退休時申請的「勞保老年給付」，
當成是「勞工退休金」，
因此領了這一項後就未再申請真正的勞退金，
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新制勞工退休基金自2005年7月成立以來，
每年平均收益率為2.9%，
勞退基金報酬率2.9%，這數字是高是低？
如果你認為「台股很難賺」，
用2.9%和台股加權報酬指數年化報酬率一比，
可能會大吃一驚。
台股加權指數從2005年初的6,143點，
一直上漲到2017年初的9,272點，
看似年化報酬率只有3.5%，
但實際上這個數字並沒有考慮到除權息的配股配息。
因此，要正確觀察台股的價值成長，
這些企業發還給投資人的股利和股息，
應該都要再投入股市中，
才能真正反映台股加權指數的報酬。
這時就必須要看證交所公布的「加權報酬指數」，
台股加權報酬指數從2005年初的6,482點，
一直上漲到2017年初的15,288點，
即使歷經2008年的金融海嘯，
加權指數年化報酬率還是高達7.4%
而0050ETF報酬率也高達7.1%。
其實只要投資最具台股代表性的元大台灣50ETF（0050），
報酬率就會與加權指數很接近，
以同樣時間、並把領到的股利一併計入，
也能得到7.1%的年化報酬率。